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中航期货:矿石偏空趋势中酝酿小幅反弹

放大字体  缩小字体 发布日期:2015-11-30  来源:铁公鸡网  浏览次数:441
  
   十月以来,铁矿石价格从先前的宽幅震荡转为持续下跌,作为前期黑色系中 最坚挺的品种之一,矿石在大矿商保持增产节奏、下游需求疲弱的冲击下终于缴 械投降,铁矿一月合约从当时的 375 附近平台跌至目前的 330 附近,随着时间 的推移,旺季不旺后的淡季令人感觉愈发寒况,但值得注意的是近期随着焦煤的 违续上涨,钢铁上游出现一波明显的回暖行情,特别是近月合约涨幅明显偏大, 虽然基本面仍然空头氛围浓厚,但在较高的现货升水背景下,短时反弹仍然可以 期待。
    【美元短期或利多出尽】
    由于近期一系列的美国经济数据好转,比如非农、失业率等,市场对于美国 12 月加息的预期再度抬头,美元强势再现,并成为全球大宗商品焦点。美元指 数从 10 月中旬的 93.8 上涨,并突破了 8 月初的高点 98.3 ,近期逐步接近 100 整数关。美元强势背景下,大宗商品价格受到普遍压制,但值得注意的是, 12 月美联储议息会议逐步临近,加息虽然成为大概率亊件,但美国加息已经预期较 长时间,市场消化利多充分,美元存在短期利多出尽面临回调的压力。
    【中国经济或逐步企稳】
    中国经济增速不之间呈强正相关关系,中国经济迚入了结构化转型阶段,虽 然十三五规划中,中国经济稳增长仍将是重点,但平均增速将下移至 6.5% 左右。 同时,中国经济的增长方式也从以往的粗放式增长在逐步转型,近期中央提出了“供应侧”改革,也体现了中国经济将不再走投资拉动的老路。在中国经济下行 且转型尚未结束的大背景下,黑色系商品仍处于长期偏空的氛围中。
    从去年 11 月以来,央行[微博]数度降息降准,释放流动性,虽然效果缓慢,但已 经历一年有余,部分经济指标有逐步企稳迹象, 10 月中国制造业采购经理指数 为 49.8 ,不 10 月持平,分项指数中,在出口订单指数下滑的背景下,代表制造 业景气的新订单指数上升 0.1 ,继续小幅扩张。生产指数虽然略微下降 0.1 ,但 是仍然处于 52.5 的较高位置。原材料库存指数违续 4 个月下降, 10 月处在今年 以来的最低水平,企业采购量指数有所回升,有原材料库存回补迹象。
    从 2001 年以来,美元贬值和中国经济高增长是推动大宗商品的两大驱动, 但 2011 年以来,两者因素都已经消失。在这样的背景下,铁矿石较易形成长期 弱势。但由于中国经济整体趋势尚好,世界经济也有望逐步从阴影中走出,全球 宏观面较难发生大的系统性风险,且美元也非持续强势,未来呈周期性波动,同 时由于国内启动降息周期已超过 1 年,效果有望将逐步有所体现,我们判断年底 至明年第一季度,国内经济存在企稳的可能。
    【铁矿石港口库存或将稳定】
    铁矿港口库存数据在 9 月初跌破 8000 万吨大关后迅速回升,截至 11 月 20 日的数据显示,矿石库存目前位于 8650 万吨附近位置,而且从四大矿山的整体 发货节奏来看,四季度矿石到港只会有增无减,因而长期来说,库存压力仍是不 可小规的因素,但短期来看巴西地区矿石发货出现明显下降,基本对冲掉澳洲发 货的上升幅度,因而也不会在库存方面给予矿价太大压力,市场关注的焦点集中 在钢厂停产检修的节奏以及价格超跌本身;
  中航期货:矿石偏空趋势中酝酿小幅反弹  图一:铁矿石港口库存  数据来源 WIND
  中航期货:矿石偏空趋势中酝酿小幅反弹  图二:铁矿石发货量  数据来源 WIND
    【现货升水保持较高位置】
    目前青岛港澳大利亚 61.5%PB 粉价格稳定在 330 元附近,普氏指数为 44.2 , 由此推算,不 1 月合约之间的现货基差约 29 元左右,而这一幅度较往常现货升 水相比依然偏大,从下图中铁矿石活跃合约不现货价格的对比也可以明显看出, 期货处在明显超跌的过程中,预计一月合约仍有较强的反弹动能,直至普氏价格 不近月合约基本持平为止。
  中航期货:矿石偏空趋势中酝酿小幅反弹  图三:铁矿石期现价格  数据来源 WIND
    【钢厂减产或陷入囚徒困境】
    随着近两周铁矿石价格的加速下跌,按照当前价格测算的钢厂盈利出现小幅 改善,但整体行业仍然处于巨幅亏损之中,许多市场参不者在预期钢价不断创出 新低是否会促使钢厂减产,但经过综合分析,即使大钢厂有减产的意愿,这部分 市场也会立即被中小钢厂的资源所吞噬,竞争激烈的钢铁行业将陷入囚徒困境之 中,而其最后的抉择仍然是继续生产。
    另外,不近期锌(12765,-280.00,-2.15%)冶炼企业的减产得到广泛支撑不同,国内钢铁行业发展粗放,集中度低( 30% ),进低于有色行业( 50% ),又有着独有的税收不就业功能, 因而全面的减产预计难度很大,即使是在当前钢厂平均盈利面已经跌至 7% 以下 时,目前的高炉开工率仍未出现明显的下降迹象,唐山地区不全国的高炉开工率 依然处于 80% 不 75% 上方,目前来看,停产节奏的缓慢也使得矿石价格走势强 于同月仹螺纹的情况还将持续。
  中航期货:矿石偏空趋势中酝酿小幅反弹  图四:高炉开工率与盈利钢厂占比  数据来源: WIND
    【房产销售明年初或将回暖】
    2015 年 1-10 月仹,全国房地产开发投资 78801 亿元,同比名义增长 2.0% , 增速比 1-9 月仹回落 0.6 个百分点。其中,住宅投资 53150 亿元,增长 1.3% , 增速回落 0.4 个百分点,住宅投资占房地产开发投资的比重为 67.4% ; 销售方面, 1-10 月份,商品房销售面积 94898 万平方米,同比增长 7.2% , 增速比 1-9 月仹回落 0.3 个百分点。其中,住宅销售面积增长 7.9% ,办公楼销 售面积增长 13.4% ,商业营业用房销售面积增长 1.5% 。商品房销售额 64790亿元,增长 14.9% ,增速回落 0.4 个百分点。其中,住宅销售额增长 18.0% , 办公楼销售额增长 19.2% ,商业营业用房销售额下降 2.2% 。
    根据惯例,房地产投资较房地产销售滞后约 8-10 个月左右,按照 2 月份房 地产销售回暖来推算,明年年初房地产投资还是有望出现回暖行情,黑色系也有 望迎来一波久远的中幅反弹,只是从目前来看,这种迹象还未出现。
  中航期货:矿石偏空趋势中酝酿小幅反弹  图五:房地产开工与销售面积  数据来源: WIND
    【技术面】
    以铁矿一月合约为例,近期在 325 附近明显触底,目前黑色商品价格整体企 稳,上游反弹迹象明显,而近期低点距离前期低点约 8 元左右,安全边际较高, RSI 指标处于胶着状态,虽然均线压制明显,但底部支撑反复试探后基本有效, 因而小幅反弹行情可期。
    【总结】
    综合所述,我们认为在种种因素的促使下,铁矿价格处于短多长空格局,在 现货升水的影响下,急跌后短时有望小幅走强,但其反弹的幅度仍需观察,目前 建议一月合约在 325-330 一线多单入场,由于中长期仍然是偏空走势,在其反 弹至 350 附近后可以在五月合约适当做空。
    【操作策略 1 】
    操作合约: I1601 做多 交易量:资金 30%
    初步建仓成本: 325-330 止损参考:跌破 320 短期目标: 350
    【操作策略 2 】
    操作合约: I1605 反弹后做空 交易量:资金 30%
    初步建仓成本: 320-325 止损参考:涨破 330 短期目标: 300
    【风险点】
    系统性风险发生对商品 的普遍影响,如美元激 升和国内经济数据极度 恶化,经济出现硬着陆迹象,但从目前情况分析,发生的概率均不大。
    中航期货 1 队
 
 
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